Inversión Socialmente Responsable en España: una gran oportunidad para impulsar la RSC

Elia Tárrega. Gerente en Analistas Internacionales en Sostenibilidad -AIS (Grupo Triodos)

El comportamiento de compañías en las áreas medioambiental, social y de gobierno corporativo es el fiel reflejo de la calidad de la gestión y  de la  respuesta a las tendencias actuales e influye en su capacidad de mantener una ventaja competitiva en el largo plazo. La Inversión Socialmente Responsable (ISR o inversión sostenible) consiste en la incorporación de los factores de RSC a la toma de decisiones de inversión.

La primera generación de la ISR consistía en aplicar unos criterios de exclusión específicos ('screening' negativo) por temas éticos. Más adelante se aplicó el  'screening 'positivo o enfoque 'best in class', que implica tener en cartera únicamente compañías cuyo comportamiento supere la media del sector en aspectos sostenibles. Hoy en día se tiende a integrar los factores de la RSC en el análisis de valores y en la toma de decisiones de inversión.

Los retos sociales y medioambientales, que están en la conciencia de todos,  y las crisis corporativas –Enron, Parmalat,...-, nos hacen reflexionar sobre su posible impacto en la rentabilidad financiera y en la cotización de los valores en el mercado.

El desarrollo de la ISR en España está siendo más tardío respecto al de otros países europeos como Reino Unido y Francia. En 2006, el peso del patrimonio de fondos ISR en España, según el Observatorio 2007 de la ISR del Instituto de la Innovación Social,  fue inferior al 0,5% de la totalidad de los fondos españoles. A pesar de que en España las ISR han experimentado un crecimiento del 150% en los últimos 6 años y de un 9% en 2006, el peso a nivel europeo es inferior al 0.5%. Otros países como Reino Unido y Francia, sin embargo aportan el 28% y 19% del patrimonio de las ISR en Europa respectivamente. 

Un buen ejemplo a seguir en ISR es el de EEUU, donde los fondos de pensiones suponen el 80,9% del total de inversores institucionales. En ese país, los inversores institucionales, principalmente los fondos de pensiones públicos, son los principales accionistas y utilizan su peso activamente en el campo de la RSC para  impulsarla a través del diálogo o activismo accionarial, y utilizando su voto en las juntas de accionistas. Su diálogo se centra en políticas de las empresas, igualdad de oportunidades de empleados, estándares laborales, cambio climático y sostenibilidad, tabaco, relaciones con la comunidad y acción social y retribuciones de los directivos.

A su vez, los analistas bursátiles comienzan a incorporar criterios ISR a su análisis fundamental y recomendaciones de inversión. Dentro del análisis de la gestión de las empresas, ahora se incluyen temas de RSC como el gobierno corporativo y el área de medioambiente. Por orden de prioridad, los temas más relevantes dentro de la RSC para estos analistas a la hora de evaluar las compañías son, en primer lugar y como tema de mayor relevancia, el gobierno corporativo (incluyendo control interno de la compañía, remuneración de directivos y ejecutivos y composición del consejo); en segundo lugar, las relaciones con los empleados y el respeto a los derechos humanos; y por último, el medioambiente y las relaciones con la comunidad. Analistas bursátiles y gestores de fondos utilizan información de RSC ofrecida principalmente por agencias especializadas que proporcionan análisis y ratings de empresas en este campo. 

En mi opinión, la ISR se enfrenta con alguna barrera, como la idea de que las Inversiones Socialmente Responsables vienen ligadas a rentabilidades inferiores. Esto se basa en la creencia de que un universo de inversión limitado, como resultado de un screening  (proceso de selección de valores en función de criterios de RSC y/ o criterios negativos éticos), conlleva una penalización en la rentabilidad. Sin embargo, la rentabilidad puede incluso llegar a mejorar al incluir valores de compañías más estables y mejor gestionadas. Existen estudios que concluyen que la rentabilidad ajustada al riesgo no difiere de forma significativa entre fondos ISR y fondos convencionales.

Desde la Administración pública se puede impulsar la ISR exigiendo transparencia y reporting sobre las políticas de ISR aplicadas a los fondos de pensiones. A su vez, la gestión de parte del fondo de la reserva de la seguridad social con criterios ISR contribuiría al impulso de estas inversiones en España. Por otra parte, la Administración pública se debería sumar a las empresas en la implementación de políticas de RSC en todos los ámbitos incluyendo empleados, proveedores, concursos públicos, etc.
 
Respecto al nuevo índice ISR de compañías españolas pendiente de ser lanzado en un futuro próximo,  el hecho de que se comercialicen nuevos índices de ISR es positivo, pero dado el bajo desarrollo actual de la RSC de las compañías en España que no están en el IBEX35, tan sólo una precisión: no incluir otras empresas  a nivel europeo o global con muy buenos ‘ratings’ en sostenibilidad puede afectar al nivel de RSC de las compañías contenidas en el índice. Estoy a favor de índices ISR europeos o globales que también  incluyen compañías españolas como el Domini Sustainability Index, Dow Jones Sustainability Index y el FTSE4Good Index.
 
Existen estudios comparativos de índices ISR e índices convencionales entre mediados de los años 90 y 2002 que indican que la mayoría de índices ISR obtienen una rentabilidad igual o superior a sus índices benchmark convencionales. Al mismo tiempo, incorporar en la toma de decisiones de inversión los criterios de RSC supone una apuesta por el largo plazo, eliminando el riesgo de volatilidad del corto plazo, sobre todo en tiempos de mercados bajistas. Ante esta conclusión, la apuesta por la ISR es una buena forma de impulsar y apoyar la RSC en las empresas, ya que la influencia de la ISR es mucho mayor que la del consumo responsable. 
 

Elia Tárrega. Gerente en Analistas Internacionales en Sostenibilidad -AIS (Grupo Triodos)